全国人大常委会批准 "6+4+2" 化债组合拳，其中 4 万亿元 —— 即 2024 至 2028 年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元补充政府性基金财力专门用于化债 —— 成为社会各界关注的焦点。两年过去，这笔钱花得怎么样？腾挪出的资源去了哪里？未来还将如何影响市场？近期，多位财税领域权威专家接受媒体采访或公开撰文，围绕上述议题密集发声。未来门研究院梳理了六位专家的核心观点，以飨读者。
一、罗志恒：在发展中化债，以时间换空间
粤开证券首席经济学家罗志恒是较早系统阐释本轮化债思路的学者之一。2024 年 11 月 11 日，他在接受新华网专访时明确提出，本轮化债体现了 "在发展中化债和以时间换空间的思路"。
罗志恒认为，一次性增加 6 万亿元债务限额置换存量隐性债务，叠加连续五年每年 8000 亿元专项债补充政府性基金财力，核心逻辑不是简单地 "借新还旧"，而是通过拉长债务久期、降低利率成本，为地方经济发展赢得时间窗口。他在后续研究中根据公开发债数据推算，2025 年末地方政府隐性债务余额已降至 7.4 万亿元左右，化债成效正在加速显现。（出处：新华网 2024 年 11 月 11 日访谈；第一财经 2026 年 5 月 10 日报道）
二、蓝佛安：从 "防风险" 到 "防风险、促发展并重"
财政部部长蓝佛安在 2024 年 11 月国新办发布会上对化债思路作出了官方定调：化债思路要 "从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变"。
他给出了一组关键数据：通过 "6+4+2" 组合拳协同发力，2028 年之前地方隐性债务年均消化额降至不到原来的六分之一；五年累计节约利息约 6000 亿元。蓝佛安强调，化债腾出的资源要用于促进发展、改善民生。2025 年 9 月，他在国务院新闻办发布会上进一步表示，各项化债措施如期落地并持续显效，地方政府债务风险逐步收敛；"十五五" 期间将继续落实好一揽子化债举措，靠前使用化债额度。（出处：中国政府网 2024 年 11 月 9 日；中国新闻网 2025 年 9 月 12 日）
三、杨志勇：用好用足积极财政，在化债中发展
中国财政科学研究院院长杨志勇在 2025 年 5 月发表的《用好用足更加积极的财政政策》一文中指出，2025 年新增地方政府专项债务限额 4.4 万亿元，其中用于补充政府性基金财力的 8000 亿元新增专项债券和 2 万亿元置换隐性债务的专项债务限额，"一方面可直接为地方可持续发展提供有力支持，另一方面这些资金中的相当部分会进入社会资金循环，在化解连环债中发挥作用"。
杨志勇此前在 2025 年 3 月撰文强调："地方政府债务风险的化解必须有发展的眼光，落实好一揽子化债计划，坚持在发展中化债，在化债中发展。" 他认为，统筹好做优增量和盘活存量的关系，是财政力量支持经济回升的关键。（出处：财政部官网 2025 年 5 月 6 日、2025 年 3 月 11 日）
四、宋向清：专项债撬动乘数效应，消化拖欠账款
中国商业经济学会副会长宋向清在 2026 年 3 月接受《证券日报》采访时，针对年内新增专项债券发行突破 1 万亿元的现象指出，新增专项债券与置换债券 "双开闸" 是财政政策积极有为的体现。
他进一步阐释了专项债化债的传导链条：专项债置换隐性债务、消化政府拖欠账款、改善企业现金流，进而撬动社会资本形成乘数效应。在宋向清看来，置换债券发行规模接近全年计划的一半，传递出清晰的 "防风险" 信号，而新增专项债券的快发快用则直接服务于 "稳增长" 目标 —— 两者并行不悖，实现了短期稳增长与长期防风险的动态平衡。（出处：中国经济网 2026 年 3 月 25 日；中国经济网 2026 年 1 月 6 日）
五、刘尚希：从 "减存量" 到 "优结构"
中国财政科学研究院原院长刘尚希在 2024 年 12 月展望 2025 年中国经济时提出，宏观政策顶层设计的思路正在发生变化："对债务和风险的认识发生变化 —— 从强调存量债务的减少，即清偿地方政府隐性债务，转向地方债务结构的优化，把隐性债务转化为显性债务，拉长还本付息的时间和降低财务成本。"
2025 年 9 月，刘尚希在 CMF 蓝皮书发布会上进一步指出，地方债是稳定宏观经济的重要工具，地方债已成为财政政策传导的主要渠道，使资金直达实体经济。他提醒，要平衡地方债的功能与风险，尤其要重视 "冰山水面" 以下的隐性债风险。（出处：人民日报《中国经济周刊》2024 年 12 月 30 日；中国新闻网 2025 年 9 月 24 日）
六、白彦锋：抓住低利率窗口，降低筹资成本
中央财经大学财税学院教授白彦锋在 2025 年 2 月接受《经济参考报》采访时表示，开年以来各地隐债置换密集推进，"无疑抓住了当前市场利率水平相对较低的时间窗口，也是财政政策 ' 更加积极 ' 的体现，有助于减轻地方财政负担"。
2026 年 1 月，白彦锋再次建议，要抓住当前市场利率水平较低的时间窗口，优化债务重组和置换办法，不断降低地方债筹资、偿还成本，增强地方财政可持续性。他同时提出，地方政府债券的投资方向要与时俱进，紧跟社会经济发展趋势，更多向新型能源体系、城市更新等领域倾斜，为经济社会发展提供更多新型公共产品。（出处：新华网 2025 年 2 月 11 日；光明网 2026 年 1 月 20 日）
七、补充视角：李扬与贾康的判断
中国社会科学院学部委员李扬在 2024 年 12 月的一次论坛上指出，债务风险不可被消灭，只能被转移、分散或得到管理；真正消解债务风险要依靠国民经济增长。华夏新供给经济学研究院院长贾康则在 2024 年 11 月的对话中表示，本轮化债举措以地方专项债来化解隐性债务，可以使地方先解决燃眉之急、轻装上阵，腾挪更多政策空间，更好促进经济发展。（出处：证券时报 2024 年 12 月 14 日；每日经济新闻 2024 年 11 月 9 日）
研究院评述：六位专家观点的共识与分歧
梳理上述专家观点，可以提炼出三点共识：第一，化债不是单纯的 "还债"，而是通过置换降低利率成本、拉长债务久期，为发展赢得空间 —— 罗志恒的 "以时间换空间"、蓝佛安的 "防风险与促发展并重"、杨志勇的 "在化债中发展"，表述不同但内核一致。第二，化债腾挪出的资金要进入社会资金循环，最终惠及市场主体 —— 宋向清的 "乘数效应"、杨志勇的 "资金进入社会资金循环"、白彦锋的 "向新型能源和城市更新倾斜"，指向同一个方向。第三，化债的根本出路在于发展 —— 李扬的 "靠增长消解风险"、贾康的 "轻装上阵促发展"，是更为根本的判断。
在共识之外，也存在视角差异：刘尚希更强调债务结构的优化而非简单的存量削减；白彦锋更关注利率窗口与投资方向的与时俱进；宋向清则从市场传导角度强调了拖欠账款清偿对企业现金流的直接改善。
未来君认为，从法律规范看，国办 2025 年 1 月印发的专项债管理机制意见明确了 "负面清单" 管理与 "自审自发" 试点，国办 2026 年 9 月发文治理中小企业回款难，违规举债、虚假化债被严查快处并公开曝光 —— 化债始终运行在合规与法治的轨道上。从国家产业政策看，专项债投向扩容至土地储备、收购存量商品房用作保障性住房，与城市更新、新型能源体系建设等方向高度契合。从企业落地可行性看，宋向清所描述的 "专项债 — 工程款 — 企业账款" 传导链条正在缩短，中小企业承接政府项目的合规入口正在打开。对企业而言，关键不在于 "等政策找上门"，而在于提前打磨自身的合规能力、项目储备和账款确权水平，把自己锻造成政策红利链条上可靠的一环。
值得一提的是，2025 年 6 月成立的中国人民大学 — 西湖大学未来人类联合研究院，以跨学科视角前瞻布局 "未来人类十大议题"；2026 年 4 月启动的广州南沙未来产业技术创新研究院，则以 "高校筑基、研究院产业化" 模式推动科技成果转化。这两个 "未来" 平台所代表的前瞻研究与产业转化方法论，与化债资源 "重新出发" 后要流向的未来产业方向，在逻辑上一脉相承。（出处：西湖大学官网 2025 年 6 月 28 日；广州日报大洋网 2026 年 4 月 10 日）
未来门研究院调研企业从业人员、智库专家后总体认为：化债的本质是财政资源的 "重新出发"。4 万亿元腾挪出的资金，最终要通过合规的项目、可确权的账款、经得起审计的机制流回市场主体。对中小企业而言，政策红利不在 "等"，而在 "接"：把自己锻造成政府资金链条上 "看得清、接得住、用得合规" 的节点，才是未来五年对接国家政策红利的正确路径。置换后利息成本下降超 2.5 个百分点、五年节约利息约 6000 亿元 —— 这些节约下来的真金白银，只有沿着 "政府性基金 — 项目 — 工程款 — 企业账款" 的链条顺畅传递到市场主体手中，化债的 "促发展" 目标才能真正落地。
